水泥行业结构调整并购重组精彩继续水泥 [复制链接]

水泥行业：结构调整 并购重组 精彩继续_水泥

08年水泥行业供求关系继续改善，维持“增持”评级：

08年预计水泥需求增速为12%左右，约为15.5亿吨；08年水泥产能由水泥固定资产投资带动将增加1.4亿吨，预计淘汰落后产能0.6亿吨，08年预计新{TodayHot}增水泥产能为0.8亿吨。产能增速低于需求增速，供求关系继续向好发展。在供求作用下，预计08年水泥价格将维持高位运行，较07年有6%—8%的涨幅。

行业结构调整的深化将助于供求关系向好发展：

我国水泥行业结构性问题一直较为突出。国家近期公布了07年应淘汰落后水泥产能的1066户企业，共计淘汰生产线1474条。我们预计07年将淘汰落后产能6500万吨。此外，08年1月1日起，淘汰类生产线每生产1吨水泥的用电成本将较08年非淘汰类生产线多出20元，对淘汰类生产线产生了一定的成本压力。08年在行业*策的作用下，结构调整将继续深化。

并购重组的活跃将有利于行业集中度的提高：

08年水泥行业并购重组仍将是行业的一大热点。并购重组导致的直接结果是行业集中度的提高。这将促使水泥行业竞争模式由低价格竞争转变为争夺区域控制力的竞争，有利于区域价格的稳定和行业景气周期的平缓。我们认为，我国水泥行业的发达地区位于东部，而中西部地区的发展还存在较大空间，我们预计08年我国中西部地区将是并购的主要地区，另外，区域性的小型水泥公司将会是并购的主要目标。

预计08年水泥行业销售收入增长20%左右：

2007年以来，煤炭价格于5月小幅回调之后，一路上扬，保持高位运行。预计08年煤炭价格将上涨10%—12%，电价上调1—2分，吨水泥生产成本{HotTag}将上升7%—9%。基于08年水泥价格上涨6%—8%的预期下，销售收入仍将有20%左右的涨幅。

投资策略“强者恒强，推荐龙头”：

我们维持对水泥行业“增持”的投资评级。认为大型水泥企业的规模优势、行业集中度的提高以及国家对外资并购的限制和对大型企业的支持等因素，均将促使未来行业的结构调整、并购重组会以目前的大型水泥企业为主体。我们推荐区域发展空间较大，产能大幅增加，盈利增长较快的区域龙头，推荐：冀东水泥、海螺水泥、华新水泥。

市场篇

2007水泥板块市场表现佳

2007年水泥板块的市场表现好于大盘，全年涨幅达181.44%，同期上证综指涨幅为96.66%，深证综指涨幅为162.81%。我们认为支撑07年水泥板块跑赢大盘，并驱动水泥上市公司股价不断走高的主要因素是水泥价格的持续上涨、行业盈利能力的大幅提高和整个行业的景气向好。

行业篇

2007水泥行业价量齐升，盈利提高

水泥行业一直存在供大于求的局面。2007年，在需求的拉动下，行业的供求关系得到较大改善，产能利用率进一步提高，产销率维持100%左右的高位。

需求拉动水泥产量快速增长

水泥行业作为国民经济建设的传统建筑材料行业，属于典型的投资拉动型行业，与全社会固定资产投资有着十分密切的关系。显示了固定资产投资增速与水泥产量增速之间存在较强的正相关性。固定资产投资的高速增长，是拉动水泥产量增长的最主要原因。

随着我国经济的快速发展，基建、房地产等建设规模不断扩大，受需求拉动，我国的水泥产量近年来保持快速增长。2007年以来，水泥产量增速仍然维持高位。截止11月份，我国07年水泥产量累计已达123161.73万吨，同比增长13.8%。

产能扩张速度放缓，供过于求局面大大缓解

供给方面，05、06年水泥行业固定资产投资呈现负增长，导致07年产能的释放速度继续放缓，水泥行业供需过剩的关系得到极大缓解。2007年上半年，新干熟料产能达60954万吨，同比增长17.92%。

销售利润水平不断提高

受惠于行业景气，06、07年水泥行业销售、利润水平不断提高，保持上升趋势。06年水泥行业实现销售收入3216.92亿元，较上年同期增长24.73%，行业利润总额150.38亿元，销售利润率为4.67%，吨水泥利润12.18元。

07年以来，各项指标均较06年有大幅增长。截止07年11月，行业销售收入3502.93亿元，同比增长22.82%，利润总额206.55亿元，销售利润率达5.90%，吨水泥利润达16.77元。在水泥产量、利润提高的同时，销售利润率和吨水泥利润也有较大提高，说明在价量齐升的共同作用下，行业的整体盈利能力有所提高。