特别国债或将发行？
昨日短期资金面较为宽松，逆回购报价充斥市场，成交量也萎缩105亿元到2098亿元；但尽管如此，R007还是傲然上涨9bp到3.91%，高点冲破4%到4.05%。主要原因还是跟今日四家IPO申购有关。从各期限利差来看，1天与7天利差高达133bp，显示回购市场的非理性。
昨日市场变化不大，6-8个月央票继续受到某些机构的青睐，继周二后，双边卖收3.08-3.14%多只被点，利率继续下滑；而10年国债070010承压加重，成交收益率略升到4.43%，逼近边际利率4.45%；整体收益率曲线更显陡峭化。
市场将目光聚焦到10年国开行定存浮息债发行。尽管这次国开行再度创新性将首次定存利率调整到10月24日，但考虑到期限过长、年付调息一次以及供给大幅扩容等因素，发行利差还是飙升到89bp，而1个半月前国开行也仅招出62bp的利差，追加火爆；且昨日此类期限券种双边买收还挂在71bp。时过境迁，令人感慨。这次远高于预期的发行结果，强化了市场将定存浮息债与同期限固息债挂钩进行定价的观点。目前中债登曲线中10年金融债利率为4.78%，89bp利差折成的绝对收益率大致为3.95%，两者利差仍高达83bp，相对于上周五3年期农发债定存浮息债利差15bp，10年定存浮息债投资价值依然较为有限。
昨日央票发行公告显示本周央行继续向市场净投放资金，在资金面整体较宽松、贸易顺差高居不下的背景下，央行这种做法令人不解；进一步分析，从人大通过特别国债法案以来，人民币升值幅度突然加速，美元对人民币基准价从6月末的7.62后短短数日连破数个支撑位到目前的7.5712，涨幅之快也相当罕见；将两者联系以来，笔者认为这可能是央行“有意为之”，为特别国债发行创造一个宽松发行、投资环境。据此推测，笔者认为第一批特别国债发行可能为期不远。
